股票行情如何解读 蒙牛功绩滑坡有隐情 “轻装”高飞不背锅

发布日期：2025-03-18 11:33    点击次数：200

撰文丨一视财经 邱邱

近日，蒙牛发布盈利预警公告，预测2024年净利润约为0.5-2.5亿元，同比下滑约94.8%-98.9%，公司迎来了近8年来最严重的一次利润滑坡。倒不是公司规画行上发生紧要变化，功绩最大的拖累来源于公司旗下的贝拉米、当代牧业规画情况不足预期，蒙牛选拔主动计提近50亿元的关系商誉和钞票减值，属于为也曾的有诡计买单，自揭伤痕。

但正经蒙牛的一又友就不难发现，由于这种并购有诡计，公司计提商誉减值，导致利润骤降的事在蒙牛身上似乎并不萧疏，2016年蒙牛就因计提雅士利的商誉减值，在该年度堕入蚀本。

算作系数的国民品牌，中国乳业两大巨头之一，蒙牛的系列并购至少从行业角度也绝非单纯为了限制的无序膨胀，可为何即是不见协同效应？

01

并购拖累功绩

所谓商誉，频繁出当今企业并购的经由中。它代表的是一家企业收购另一家企业时，支付的收购价钱跳跃被收购企业净钞票公允价值的部分。

这次蒙牛计提的商誉减值，一共来源于三笔投资：2013、2017计较斥资50.48亿港元，分两次入股当代牧业，成为公司大鼓舞，2019年斥资14.6亿澳元，收购贝拉米。在本次预警公告中，当代牧业和贝拉米分裂为公司带来7.9亿-9亿元和38-40亿元的财报蚀本。

目下看来这些投资难言告成，但将期间倒转，无论是当代牧业，如故贝拉米王人曾被蒙牛委托厚望。前者算作中国最大的原奶供应商之一，在入股之时，被合计是蒙牛加强对上游产业链礼貌的策略之举，后者则录用了蒙牛翻开奶粉商场，翻开第二增长弧线的但愿。

若不把见解局限在这次公告，就会发现包括收购圣牧高科、入股妙可蓝多、买下雅士利在内的诸多操作，蒙牛这些年的“买买买”其实是明确围绕着两个指标：尽可能掌控更多的上游奶源、丰富品类以打造第二增长弧线。

两个策略指标即使是在今天看来，其实也王人有必须追求的根由：锋利的行业竞争和消费者对高品性乳成品的需求，使得各大乳品企业对优质原奶的争夺愈发尖锐化；出身东谈主口下降和险些仍是到头的液态奶进步率，使得乳品企业必须押注更具增长后劲的新品类。

事实上，扫数行业王人有雷同的并购举动，比如伊利在频年一样通常脱手：入股澳优乳业，扩大其在奶粉商场的影响力；收购泰国冰淇淋企业Chomthana，丰富冷品品类，助力外洋业务；认购中地乳业，强化对奶源的礼貌。

是以蒙牛的问题其实不是大主义的策略不实，而在于战术层面：时机问题、脱手过阔、规画失察。蒙牛系列的大手笔收购主要聚会在2016年卢敏放出任蒙牛总裁后，彼时新上任的卢总建议“狼性蒙牛”和营收、市值“双千亿”指标，开启了蒙牛的膨胀之路。可到2018年下半年，原奶价触底反弹并过问景气周期，宇宙掀翻牧场诱惑、投资热，蒙牛潜在收购指标的估值天然也因此水长船高。2019年收购贝拉米溢价超50%、套在2020-2021年妙可蓝多的股价高点，系列来往成本不菲不说，后续的规画中，蒙牛也没能作念好：比如收购后的近一年期间里，贝拉米王人未能得到国内的注册配方，公司基本只可依靠跨境购和海淘的方式销售，错过了配方奶粉发展的红利期。

02

忘不了的“白蟾光”

比起“买买买”带来的伤痛，再转头2019年放君乐宝“单飞”，蒙牛只怕也难言安谧。

虽说单纯从财务投资的角度看，出售君乐宝共得到45.79亿元的总收益，合手股9年得到近9倍申诉，系数算是极为优秀的投资。

但换个角度念念，45.79亿的收益，其实也就将将能补上对贝拉米的投资蚀本。放走彼时营收已过百亿的君乐宝，不但有纵虎归山之嫌，对公司千亿营收指标的达成莫得平正，更进攻的是，蒙牛因此失去了我方在酸奶、奶粉行业最有竞争力的一张牌。后续之是以对贝拉米报出高价，也很难说莫得弥补君乐宝缺憾的动机存在。

天然，对于为何要出售君乐宝，商场平庸传言同河北政府念念要打造土产货乳品加工领军企业、复古君乐宝零丁上市关系，买家鹏海基金也如实附庸于河北省国资委旗下的河北诱惑投资集团有限拖累公司。

03

高飞轻装不背锅

放下老历本上前看，蒙牛在2025年的新年献词顶用“盈科后进、行稳致远”收尾，委婉地向外界夸耀了新总裁高飞的新格调：慢下来，才比拟快。

更清楚的信号其实是这次的盈利预警公告本人，选拔何时将计提商誉减值，公司在具体操作中有较大的谈话权，选拔一次性、大手笔地计提商誉减值，其实即是向外界传递，公司主动将雷“引爆”，由此移动主义，如释重担的决心。受此影响，盈利预警公告讦出后的首个往异日，蒙牛反而涨超10%，充分彰显了商场对这次“财务大扫除”的认同。

但成本商场认同，不代表功绩坐窝就会复苏，事实上在莫得计提商誉减值的2023年和2024年上半年，蒙牛的功绩相同也出现了小幅的下滑，要指导蒙牛重回增长，高飞肩上的担子可不轻。

虽说频年来一直试图膨胀居品品类，但在公司的收入结构中，液态奶居品依旧占系数的大头，2020年至2024年上半年，该项收入占总收入的比重一直看守在80%以上。而受制于行业周期，自2021年8月起，生鲜乳价钱就通盘走低，目下的价钱较岑岭的4.38元，仍是下滑了近30%。按理来说，生鲜乳价钱下落对乳品企业来说是成本下降的善事，但为减少互助牧场的损失，乳企频繁王人作念出不拒收原奶的原意。议论消费需求凄怨，为滥用产能，结尾商场就只可合手续廉价促销。乳企在高下流的积压中就堕入消费需求颓丧与奶源消化压力合手续加大的双重窘境，而就短期来看这种窘境还看不到坐窝回转的可能。

再看公司一直以来刻骨铭心的奶粉业务，天然蒙牛暗意“将络续全力复古贝拉米增长”，但2023年全年，该业务收入络续下降，仅为38.02亿元。络续下注奶粉商场，不但要同飞鹤、君乐宝、伊利等国居品牌在渠谈和价钱上堕入混战，还要濒临达能、a2、菲仕兰等已在2024年当先收尾中国区功绩反弹的外资奶粉企业对商场的劫夺。

不错料念念，虽已如释重担，但蒙牛的路其实并不好走，自揭伤痕能否带来壮盛，还要咱们翘首企足。