股票行情如何解读 解码衔尾能源IPO：小米、理念念电驱商的后劲与挑战

发布日期：2025-04-08 07:18    点击次数：181

本年2月14日，小米SU7  Ultra亮相上海国外赛车场（F1赛说念），以2分9秒944的收获成为“上赛最速量产车”，刷新了保时捷Taycan Turbo GT所保抓的2分11秒28最快记载。  

亮眼收获的背后，SU7  Ultra所搭载的是两台自研的V8s电机和一台V6s电机。

V6s电机恰是出自现在正在创业板IPO列队的苏州汇川衔尾能源系统股份有限公司（下称“衔尾能源”）之手。

衔尾能源的母公司系电机龙头汇川期间（300124.SZ），实控东说念主朱兴明等均具有在华为任职阅历。

这次汇川期间将旗下的新能源汽车电机关系业务整合至衔尾能源，鼓吹后者独处上市。

衔尾能源2023年才已毕扭亏，收入和归母净利润远离达到93.65亿元、1.86亿元，远离同比增长了86%、203%。

动作“卖铲东说念主”的衔尾能源，2024年上半年电控产物市占率约为11%，在第三方供应商中位列第一。

这次IPO，衔尾能源拟募资48.57亿元，投向“新能源汽车中枢零部件坐褥栽种”、“研发中心栽种及平台类研发”以及数字化系统栽种等神气。

摆在衔尾能源眼前的中枢挑战在于，不少整车厂齐在自研电机，议价才略进一步增强，这概况将进一步挤压其利润空间。

承压的单价

衔尾能源是汇川期间栽培多年的恶果。

早在2011年，汇川期间看到新能源汽车的发展出息后，便以苏州汇川期间有限公司（下称“苏州汇川”）为主体成就了“坐褥新能源汽车电机限度器神气”，新建8条新能源汽车电机限度器坐褥线等进行量产。

跟着新能源电机放量后，汇川期间2021年将苏州汇川、苏州汇川衔尾能源系统有限公司等整合为衔尾能源，并于次年驱动筹画衔尾能源的“单飞”。

铁心IPO讲演前，汇川期间抓有衔尾能源94.51%的股份。

产物放量后，衔尾能源对汇川期间的孝顺度正逐年升高。

2021年至2023年，衔尾能源的收入远离为29.03亿元、50.27亿元和93.65亿元，占汇川期间的比重从15%升至29%。

但近百亿收入限度B面是，衔尾能源才刚刚扭亏。

2021年、2022年，衔尾能源的净亏蚀额远离达到2.5亿元、1.79亿元，直至2023年才扭亏为盈至1.86亿元。

扭亏为盈亦是衔尾能源创业板IPO的财务基础。

尽管2020年创业板改动并试点注册制落地之初，深交所就已经制定了“瞻望市值不低于50亿元，且最近一年生意收入不低于3亿元”第三套上市规范，为未盈利企业的上市留住了轨制空间。

但在实操层面，迄今为止尚未有未盈利企业登陆创业板。

汇川期间所接管的第二套上市规范，恰是涵盖了净利润宗旨的要求，即“瞻望市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且生意收入不低于4亿元。”

扭亏的进攻能源，是产物受益于新能源汽车发展已毕了大限度放量。

“汽车零部件行业其实便是‘薄利多销’，需要通过限度化坐褥裁减本钱，从而守旧盈利。”北京一位汽车行业策动东说念主员指出。

现在衔尾能源的产物主要分红电驱、电源系统两大类，这是新能源汽车的中枢零部件。

前者可已毕电能迂曲为动能等功能，后者可退换能源电板充放电等。

电驱系统是主要收入来源，在168万台的销量加抓下，2023年创收77.46亿元，同比增长了65.65%，占总收入比重在8成以上。

但电驱系统的平均单价呈现下滑态势，2023年平均销售价为4474.33元/台，同比下滑了13.3%。

电源系统亦是呈现一样趋势，2023年销量达到53.25万台，同比增长了超5倍，但同期平均价钱为2636.18元/台，同比下滑了超16%。

关于降价，衔尾能源讲授称主如若产物销售结构诊治所致。举例价钱相对较低的定子组件、转子组件等电机产物占比晋升，裁减了电驱系统产物的平均售价。

潜在挑战在于，新能源汽车价钱战不断进取游供应商传导，给衔尾能源的利润带来更多压力。

动作行业大哥的博世齐倍感贫瘠。

博世与整机厂的谈判时常是第一季度笃定全年的价钱，但博世中国总裁徐大全本年头坦言，这仍是过正变得漫长，或出现“一季度谈判后，二季度又要再行谈判”等情况。

“谈失当的话，会出现比如说暂时货款被扣住，但总体来说咱们是抱着诚意跟各家主机厂去谈。”徐大全指出。

衔尾能源的可比公司巨一科技（688162.SH）已在2024年出现0.15亿元的亏蚀。

限度上风下，衔尾能源的毛利率进展仍优于同行，2023年达到14.92%，卓绝威迈斯（688612.SH）等4家可比公司均值9.4个百分点。

替代与依赖风险待解

衔尾能源刻下客户主如若广汽、理念念、小米等整车厂。

2023年，动作前五大客户的广汽、理念念、长城、祯祥、小鹏蓄意孝顺了71.2亿元收入，占比已超7成。

由于小米汽车于2024年3月上市，衔尾能源的财报基准日系2024年6月末，因此小米的功绩影响暂未在刻下的报表中有所泄漏，但概况仍为后续的功绩增长提供能源。

事实上，当下炙手可热的大单品小米SU7，电机电驱系统恰是来自衔尾能源的供应。

SU7的抓续放量正给衔尾能源带来更多功绩念念象空间。

高性能电机单价约为1.05万元至1.4万元，若以1-1.2万元/台的价钱、2024年小米SU7 13.5万辆委派量粗陋估算，则瞻望可给衔尾能源带来13亿-16亿元的收入。

同期，小米汽车如果告成达成35万辆的2025年委派方向数，粗陋料想不错给衔尾能源带来40亿元傍边的收入。

现在小米Su7多款产物排期爆满，提车需要数月材干完成，重叠年内的Yu7发布，已毕这一方向概率仍然较高。

不外近期小米汽车的安徽高速事故也备受公论温暖，这是否会给翌日小米的订单带来不笃定性，有待检会。

从后续在手订单的情况来看，衔尾能源的收入还有较大的增长后劲。铁心2024年末在手未奉行订单约为59亿元。

但挑战和风险同期并存。

大车企受困于刻下市集的浓烈竞争，或进一步挤压上游供应商的利润空间。

动作衔尾能源的大客户，广汽2024年出现了大额亏蚀，达到4.94亿元，同比下滑了113.21%。

对此，广汽讲授称主如若受到汽车行业价钱内卷、竞争面孔巨变等身分影响，汽车销量减少。为了应付浓烈的市集竞争，追加约180亿元销售补贴等参预，导致其2024年功绩出现了大幅下滑。

2024年上半年，广汽对衔尾能源的采购额仅为8.47亿元，位居第二大客户。

这概况齐在给衔尾能源的功绩带来更多压力。

不仅如斯，部分头部整车厂正在自研电机，这亦然衔尾能源要濒临的潜在竞争。

小米自研自产V8s电机，已用于SU7 Ultra车型，不扬弃尔后会在其他车型中有更多自产；

2024年，广汽集团旗下广汽埃安锐湃智能生态电驱工场细腻齐备投产，瞻望到2025年可已毕年产40万套IDU电驱系统总成，以及年产10万套广汽混动机电耦合系统的电机和电控系统；祯祥的11合1智能电驱则已经搭载祯祥星河E5车型。

不外，衔尾能源合计车型平台年销20万辆以上方能掩盖研发与产线本钱，而新能源汽车市集“车型多、迭代快”的特征导致大批单一车型难以已毕存效的限度效应，而第三方供应商却不错通过劳动多个客户平滑波动、复用研发恶果等，因此第三方供应商仍有其存在的必要性。

整车厂整合波澜下，下流车厂逐渐呈现“英雄愈强”的态势，也可能鼓吹各方自研电机，进而挤压衔尾能源等级三方供应商的市集份额，给其利润空间带来更多挑战。

跟着新能源汽车市集竞争的加重，行业的出清概率和中小新势力的财务风险，可能给供应链带来去款隐患。

举例已经停业的新能源车企“威马”曾一度是衔尾能源的进攻客户。

2021年，威马给衔尾能源带来的收入达到2.16亿元，位居第三大客户之位。但由于威马尔后“资不抵债”、无力还款，衔尾能源在2022年对此计提了100%的坏账。

这概况齐是衔尾能源翌日要濒临的挑战。

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