投资建议的重要性 回购光伏子公司股权 旗滨集团接盘装束减值风险

发布日期：2025-01-25 07:41    点击次数：150

在光伏行业暂时低迷之时，旗滨集团（601636)顶风而行。2025年1月23日晚，旗滨集团公告了刊行股份购买金钱暨有关走动论评话（草案）（下称“收购草案”），拟以10亿元收购控股子公司旗滨光能（方向公司）28.78%的股份。这次收购完成后，旗滨光能将成为上市公司的全资子公司。该部分股权于一年前出售，本次走动敌手为旗滨集团实控东谈主俞其兵及职工跟投平台。

《财中社》发现，本次收购价钱对应1.08元/每元注册本钱，低于相应的评估后果（1.15元），也低于论说期末旗滨光能经审计的每元注册本钱的净金钱值（1.12元）。从价钱上来看，本次收购的PB低于同业龙头福莱特（601865）约2倍的市净率。

不外，值得留意的是：公司在光伏行业顶峰期大举扩产，而这次收购则是由飞扬转向低谷的改动期；此外，与光伏玻璃行业龙头比拟，光伏金钱的盈利才调也偏弱，畴昔存在减值风险，上市公司或成为买单者。

大举扩产，上市公司为此买单

旗滨集团的起家业务为建筑玻璃，公司盈利很猛进程依赖房地产的景气度，2021年盈利岑岭曾达到42.41亿元，不外，房地产行业从2021年下半年驱动堕入改动，公司盈利也受到冲击。

在此前后，光伏行业因为动力价钱大涨及俄乌突破等原因进入景气岑岭，旗滨集团也加大了对光伏行业的插足，本次收购部分股权的旗滨光能是其投资光伏玻璃的主要平台。

早在2016年11月，旗滨集团就缔造了郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司（简称“郴州光电”，2022年更名旗滨光能），遏制光伏玻璃行业，2021年，郴州光电营收和净利润阔别为18.53亿元和4.93亿元，该公司年末总金钱为29.28亿元，净金钱为16.66亿元。

历程多年的扩产，旗滨光能依然是光伏玻璃范围的紧迫玩家。遣散2024年9月末，方向公司建有湖南郴州、福建漳州、浙江宁波、云南昭通、马来西亚沙巴州5个坐褥基地，领有9条在产光伏玻璃坐褥线，日熔量10600吨；在建2条光伏玻璃坐褥线，日熔量2400吨。

这也导致旗滨光能的金钱快速推广。2022年至2024年10月底，旗滨光能各期末应收账款阔别为4.48亿元、9.99亿元和15.51亿元，固定金钱阔别为18.58亿元、43.25亿元和89.54亿元，在建工程阔别为21.1亿元、37.66亿元和21.03亿元。从其固定金钱及在建工程近几年变动看，方向公司2023年驱动处于光伏产能投放的快速增恒久。

在产能快速开释的同期，旗滨光能也进行了股权转让。2023年11月15日，旗滨集团向职工跟投平台转让约15.5%的股份，转让款为5.65亿元，按照1.13元/每元注册本钱转让；此外，以雷同的价钱向实控东谈主俞其兵转让13.75%股权，作价5亿元。

在光伏大环境快速变化下，本次旗滨光能转让价为1.08元/每元注册本钱，较一年前的转出价有所下跌，不外，其快速增长的应收账款、固定金钱及在建工程标明，方向公司是否能在低迷行业环境中兑现盈利存在较大省略情味。

盈利才调偏颠倒失上一轮光伏盛宴

诚然履历了产能开释，但2021年也成为旗滨光能的阶段盈利及其。把柄2024年11月份发布的收购预案，2022-2023年及2024年前三季度，旗滨光能营收阔别为18.02亿元、34.59亿元及43.22亿元，净利润阔别为0.41亿元、2.38亿元及3889万元。诚然旗滨光能在往常两年又一期营收保抓了较快增长，但盈利才调仍偏差，在光伏行业高景气阶段并莫得取得较为丰厚的利润。

福莱特是光伏玻璃行业的龙头，其产能粗略是旗滨光能的两倍。把柄东吴证券研报，遣散2024年9月底，该公司日熔量为23000吨。

2022年至2024年前三季度，福莱特营收阔别为154.61亿元、215.14亿元及146.04亿元，包摄母公司净利润阔别为21.23亿元、27.6亿元和12.96亿元。比较来看，福莱特的净利润率远高于旗滨光伏。遣散2024年三季度末，福莱特的产能略超旗滨集团两倍，但净利润却是其30倍以上。以市净率计较，现在福莱特二级商场的走动价约为2倍PB。

不外，由于光伏行业产能多余，行业各表率利润空间受到影响，自2024年净利润驱动出现负增长。福莱特预报，2024年归母净利润为9.38亿元至10.76亿元，比上一年瞻望减少16.84亿元到18.22亿元。由于前三季度依然兑现归母净利润12.96亿元，这意味着福莱特在2024年四季度出现了耗损。对此，福莱特讲明称，公司对冷修的玻璃窑炉和部分光伏玻璃存货计提金钱减值准备。

诚然莫得表现详备的盈利景色，但旗滨光能也可能在2024年四季度出现耗损。据旗滨集团公告，公司2024年净利润为3.3亿元-4.1亿元，同比下跌81.15%到76.58%。其中一个原因是：2024年下半年以来，光伏发电装机增长放缓，光伏玻璃行业产能阶段性多余加重，供需失衡，居品价钱同比大幅下跌，导致光伏玻璃业务毛利率下滑；因价钱大幅下跌，公司对可变现净值下跌的部分库存居品相应计提了金钱减值准备。

不外，比拟于福莱特对冷修的玻璃窑炉进行减值，旗滨光能是仅对存货进行了减值，若是光伏行业未见好转，公司包含固定金钱、在建工程在内的产能是否减值亦然个未知数。

据重组（草案），2024年1-10月，旗滨光能营收和净利润为47.32亿元和耗损1.01亿元，其中金钱减值损结怨信用减值损失阔别为0.21亿元和0.83亿元。

聚会收购预案和收购草案中的数据可知，仅2024年10月份1个月，旗滨光能就耗损了1.4亿元，其议论景色似乎有恶化趋势，此时上市公司选拔收购方向公司股权，其风险不言而谕。