投资建议的重要性 量化策略|工业产能周期视角下的选股策略
发布日期：2025-01-05 08:19 点击次数：97
文｜上官鹏王兆宇赵文荣史周杨淼杰
工业产能周期履行是由供需形式推进，概况率领投资场所。面前工业产能周期还在探底，中游制造下的部分行业产能多余压力较大，个别行业预期会当先已毕产能出清或产能膨大。在此布景下，祥和两类投资契机：供需失衡行业产能出清向供需均衡转化和供需均衡行业保捏产能膨大看护住供需均衡。从历史数据分析看，供需形式概况指令行业将来净利和收益的场所，而产能诳骗率、老本开支和需求的拐点信号关于供需形式变化具有前瞻性。进一时事，基于供需形式从产能周期拐点和需求价钱信号识别构建产能出清和产能膨大策略，2014年以来甩手2024年12月31日，产能出清和产能膨大组合相对中证全指的年化逾额收益别离为9.2%和8.5%。
工业产能周期还在探底，祥和价钱和老本开支企稳。
1）历史来看，从2004年以来，我国工业企业共资历了三轮产能周期，面前处于始于2016年以来的产能周期的结尾，正在资历产能出清，大广大中游制造行业产能诳骗率下滑彰着，产能多余压力较大；
2）面前工业品PPI处于周期低位，合座证实颠簸上行趋势。2024年11月一皆工业品PPI如故负，读数为-2.5%；
3）在工业需求疲弱的布景下，老本开支同比增速也在缩减，2024年前三季度老本开支增速别离为-8.5%，下滑幅度较大。
供需形式指令行业将来净利和收益的场所。
1）PPI价钱信号、营收、条约欠债描绘需求，2024Q3需求强度较高的行业包括半导体、野神思开垦、贵金属等行业；
2）存货同比增速、老本开支/折旧与摊销和在建工程/固定钞票描绘供给，2024Q3供给强度较高的行业包括化学纤维、煤炭开采洗选、娱乐轻工等行业；
3）供需形式变化具有彰着周期性特征，供不应乞降供需苍劲行业需要要点祥和产能膨大和需求趋势，供给多余和供需疲弱需要要点祥和产能出清和底部拐点。
产能诳骗率、老本开支和需求中寻找产能周期拐点。
1）产能诳骗率不错由固定钞票“三率”来波折描绘，包括固定钞票折旧率、固定钞票盘活率和固定钞票收益率，产能诳骗率概况指令供需形式变化，特别是产能诳骗率底部拐点；
2）老本开支二阶导更能响应公司转机老本开销商酌的情况，而不是老本开支同比增速。老本开支朝上转机概况指令行业将来供需形式向好变化，具有一定前瞻性；
3）关于供给多余和供需疲弱行业，产能拐点和需求拐点识别四个季度后，有进步50%的行业供需形式变化为供不应乞降供需苍劲，已毕了产能出清。
产能出清和产能膨大行业识别与组合构建。
1）产能出清组合中枢投资逻辑是在供需失衡情况下出现了产能周期拐点和价钱改善，产能膨大组合中枢投资逻辑是在供需均衡情况下需求莫得触顶并还在改善；
2）从组合收益来看，2014年以来，2024年12月31日，产能出清和产能膨大组合相对中证全指的年化逾额收益别离为9.2%和8.5%，产能出清和产能膨大组合关于商场环境允洽性互异大，在经济增速下行环境，产能出清组合彰着跑赢产能膨大组合；
3）2024Q2乘用车行业供需形式处于供给多余情景，但产能诳骗率耕种且毛利率和现款流改善，并在2024Q3已毕产能出清。
风险身分：
模子失效风险；宏不雅及产业战术出现紧要变化。
本文节选自中信证券决策部已于2025年1月3日发布的《量化策略专题决策—工业产能周期视角下的选股策略》陈说，具体分析内容（包括连络风险指示等）请详见陈说。若因对陈说的摘编而产生歧义，应以陈说发布当日的竣工内容为准。
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